2016年以来锡价处于震荡上升趋势，目前涨幅达35.4%。锡供给端收缩，上游全球主要产锡国产量下降，下游需求稳定，lme库存处于历史低位，我们认为，锡价将继续震荡上行。

2016年1-8月份，中国锡矿产量同比下降10.3%。为响应国家号召，多家骨干锡业公司联合承若减少精锡产量。工信部1月4日发布《锡行业规范条件》对锡矿开采等做了明确规定限制。对于锡矿开采提升了环保要求，严控采矿环节，矿的开采量或将减少，排除废旧回收这部分。

印尼锡产量减少，出口受限

印尼是全球第一大精炼锡出口国，印尼2015年精炼锡产量为6.7万吨，在全球精炼锡产量中占比为19.46%。自2012年以来，印尼精炼锡产量持续下降，到2015年为止，下降幅度累计达到15.5%。印尼于2014年1月份制订并实施原矿出口禁令，印尼原矿出口禁令正式生效，未经加工的矿石不得出口，在印尼采矿的企业必须在当地冶炼或精炼后方可出口。印尼锡产量的减少与出口的受限，大量减少了国际市场中锡的供应量。

缅甸锡矿品位下降，雨季供应减少

缅甸是我国锡矿最大进口国，近年来缅甸锡矿进口量持续增长，2015年达到了28.6万吨，全年精矿进口量占比为98%，2016年前5个月份缅甸锡矿进口量已达21.52万吨，金属量估计可能达到2.6万吨。根据itri信息，缅甸锡矿品位下降，冶炼成本增大，同时，缅甸进入雨季，运输受影响，供应减少。

锡库存处历史低位，锡价上扬

近年来lme锡库存持续减少，已处于历史低位。受前期锡价过低及供给收窄影响，锡价自进入16年以来持续上涨，涨幅达35.4%。下游需求稳定，锡供给收窄，锡价有望继续上涨。

收购华联锌铟，云南锡业变身锡铟双龙头

云南锡业是世界上最大的锡业公司，同时也是国内唯一一家锡业上市公司。产品国际市场占有率16.8%，国内市场份额占41.6%左右。锡产业链完整，技术先进。云南锡业集团收购华联锌铟75.74%股份，华联锌铟的稀贵金属铟储量位居全国第一，锡金属全国第三，锌金属云南省第三，云南锡业变身锡铟双龙头。

来源： 广发证券

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