酒泉钢铁（集团）有限责任公司（以下简称“酒钢”）是我国西北地区最大的碳钢和不锈钢生产基地，拥有年产900万吨铁、1000万吨钢、1000万吨材的综合生产能力。作为国有企业子公司，酒钢集团宏兴钢铁股份有限公司持续学习和关注期货市场，在严格遵守国有企业套期保值原则基础上，建立了完善的套期保值管理制度体系，有效管理了企业经营风险。

逐步规范交易制度

酒钢集团于2009年开始期货交易，设立“期货科”，独立参与螺纹钢期货的卖出操作。在简单了解“套保”概念后，公司在螺纹钢期货的操作方向主要为单向卖出，但由于脱离现货销售，其多以趋势判断来决定建仓、平仓的时机和头寸。2010年，螺纹钢期货价格大幅上涨，拥有较多空头头寸的酒钢集团账户呈现较大浮亏，公司管理层及业务人员开始考虑将期货与现货合并计算盈亏的模式和理念。

2010年，酒钢集团将“期货科”与销售部门合并，对期现货的总损益进行统一核算。期货方案制订以公司现货库存、销售情况为基础，并与交易分离，在期货交易理念和模式上均有较大改进。同年，“酒钢”螺纹钢产品在上海期货交易所成功注册交割品牌，并尝试进行了3000吨螺纹钢交割，完成了套期保值交易的整个流程测试。在测试过程中发现了许多内部流程及细节上的问题，后期都予以了整改。

在期货交易流程上，首先，宏兴股份公司根据全年经营预算情况，提出年度套期保值计划，提请酒钢集团审批；其次，在进行具体套期保值工作时，由期货业务人员根据期现货风险敞口的对冲需求情况，制订套期保值方案，涉及期货品种、操作方向、保值头寸、保证金额度、止损标准或条件、风控及应急措施、评价及套期会计做账方式等内容。套期保值方案经宏兴股份公司期货领导小组审批后执行。

在操作过程中，期货业务人员通过日报告制度向管理层汇报每日持仓头寸及资金状况，由期货风控人员根据期现货对冲情况，提出止损、调整止损标准等风控意见，期货领导小组审批后执行。

在风险防控方面，从国有企业保值增值的义务和责任出发，酒钢集团及宏兴股份公司将期货交易作为一项国有资产来进行运作。根据甘肃省国资委下发的《省属国有企业高风险业务工作指引》的要求，设置严格止损条件，在期现货总损益基础上，对期货套期保值亏损进行正确评价。在方案执行过程中，严格止损纪律，灵活运用期货工具调整仓位。

灵活执行套保计划

2015年1月上旬，宏兴股份公司将有长协矿共计17万吨到港，结算价按照普氏62%指数12月的均价计算。面对国内持续下跌的铁矿石价格，公司一方面积极争取在短时内将该船长协矿向外销售，另一方面考虑在期货上进行相应保值操作。经分析，在12月31日之前，由于采购价格未定，若销售价格确定，则公司面临的是采购价格上涨风险，于是要买入铁矿石期货保值；到了1月1日，由于采购价格已经确定，如果该船货物售价未定，则公司面临销售价格下跌风险，需在期货市场做卖出保值。按照套保比例，根据现货到港后的销售情况，逐步平仓。

宏兴股份公司认为虽然铁矿石仍处长期下跌趋势中，但由于之前跌幅较大，技术上存在调整需求，且短期供需矛盾并没有更加突出，预期后市将展开低位震荡调整，下跌幅度与速度或将有所放缓。因此，决定对17万吨货物采取分步建仓的方式，初始保值比例约为30%，后期根据价差变化和现货销售量，动态调整头寸量，总量不超过1700手。

根据当时价格走势，判断i1505合约调整区间为485元/吨—520元/吨。在建仓30%后，若铁矿石价格上涨，突破520元/吨，则建仓至80%；若价格继续反弹超过560元/吨，则暂时观望，不再加仓。一旦形成更强势的反弹甚至反转，需根据行情变化和现货销售情况，对头寸进行调整或止损；若建立30%仓位后，铁矿石价格继续下跌，可根据实际情况，选择是否顺势加仓至80%，乃至100%。

为做好风险防控工作，宏兴股份公司设定保证金占用不超过总资金的50%，建仓区间根据市场波动及时调整，调整后的建仓方案24小时内报监管部门，每日上传保证金结算中心账户截图，每周上报持仓及资金使用情况。

酒钢重新进入期市前，已建立起较为完善的期货管理制度，套保制度及流程、套保会计规范、风险管理制度等，期货部门人员职责分明，设有交易员、研究员以及专职风控员等岗位，因此当了解到进口矿石的保值需求时，期货部门可以迅速的制定出合理的期现保值策略及详细的交易计划，也可以顺利并及时的完成套保审批流程，在账户展开操作。在期货操作过程中，交易计划并非一成不变，而是根据期货行情变化和现货销售情况不断地进行综合协调、优化，动态把握出入场时机和调整头寸，唯一不变的是保值方向和保值目的。在整个保值操作周期中，期货部门与现货部门沟通紧密，最终达到比较满意的效果。

来源： 中证网

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