1、薄膜电容器：未来四年cagr近20%，法拉电子积极扩产

薄膜电容替代电解电容趋势明显，预计以未来四年以19.8%cagr增长。逆变器技术是电机控制技术的关键，高效的逆变器技术需要高可靠性直流电容器来提供支持。早期直流支撑电容采用电解电容，随着薄膜电容体积越做越小，且维持较高的耐压水平，越来越多的公司用薄膜电容替代电解电容。比亚迪“秦”和特斯拉model3都采用了薄膜电容器，未来伴随其渗透率提升和新能源汽车产业的增长，薄膜电容器的市场空间将大幅提升。根据数据显示，单台新能源乘用车的薄膜电容价值-1000元，单台新能源客车薄膜电容价值在1000-2000元，2016年薄膜电容在国内新能源汽车应用市场空间达5.16亿元。2017年新能源汽车将为薄膜电容带来4.71亿元的增量空间，2020年有望达到10.64亿元，2016-2020年cagr达到19.8%。

国内新能源汽车薄膜电容市场规模（亿元）

国内龙头法拉电子启动扩产，追赶者江海股份持续投入。法拉电子是国内薄膜电容市场龙头，产品涵盖全系列薄膜电容器，在国内新能源汽车薄膜电容领域市占率接近50%，全球产量排名前三。随着未来新能源汽车产量增长，薄膜电容渗透率有望继续提高。公司提前布局，大规模扩产，目前投资1.86亿元新建的东孚厂区已完工且通过验收，并部分投入使用，预计年内全面投产，新能源电容生产有望下半年全面放量，预计全年利润增速可超20%。江海股份目前已真正进入量产创利阶段，薄膜电容器自动化程度和生产效率进一步提高。江海股份目前计划募集4亿元用于高压大容量薄膜电容器扩产项目，该项目预计2018年10月投入使用。我们预计江海今年的薄膜电容器营收有望超1亿元。

法拉电子近年固定资产和在建工程情况一览（单位：亿元）

2、继电器：价值量提8倍，宏发股份积极布局高压直流产品

新能源汽车提高继电器8倍价值量，未来四年cagr达40.9%。据智研咨询预测，伴随汽车电子化趋势，2020年单车低压继电器用量有望达到30-35个，整车价值量将增长到120-140元。新能源汽车主电路电压一般都大于200v，除传统汽车所需的低电压继电器，还需配备高压直流继电器。平均每台新能源汽车需配备5-8只高压继电器，总价格为1000-1元。高压继电器的应用使继电器元器件在汽车中的使用成本增加了8倍左右，大大提升了汽车继电器产业的市场价值。据预测，高压继电器市场规模在2017年将达到12.6亿元，2020年将达到30亿元，2016-2020年cagr达40.9%。

中国新能源汽车用高压继电器市场规模（单位：亿元）

国际龙头主导市场，宏发股份有望进入世界先列。全球汽车继电器市场目前由泰科、欧姆龙、松下等跨国企业主导，这些公司占据全球约70%份额，占国内市场需求约60%。国产品牌中仅有宏发股份、上海沪工等少数企业进入汽车前装市场，拥有量产能力，其中宏发生产规模居国内之首，国内市占率达15%以上，全球占有率约6%。宏发股份汽车继电器国产汽车产业需求旺盛，且成为美国通用汽车、福特、韩国现代等主要汽车企业的全球合格供应商。2017年上半年汽车继电器累计发货5.15亿元，同比+32%。公司在高压直流产品领域布局较好，其市场份额继续稳步提升，二季度与catl达成战略合作并批量出货，预计下半年全球范围内还将新增5-6家重点客户。

全球汽车继电器市场份额

3、电子变压器：2018年市场望突破100亿元，顺络电子切入供应链

电子变压器30%渗透率，2018年市场空间有望突破100亿。新能源汽车中，变压器主要应用在开关电源、dc-dc转换器、车载充电机和非车载充电机等方面，替代了原有体积较大的传统变压器。我们测算每台汽车电子变压器成本约300元，假设2017年全球汽车销售9000万辆且电子变压器渗透率为30%，则2017年全球汽车用电子变压器市场将达到87.8亿元，同比+16%，2018年有望达到106.6亿元。

全球汽车电子变压器市场规模（单位：亿元）

顺络电子切入电子变压器市场，营收有望迎来爆发性增长。顺络电子在汽车电子领域实现了重要的技术突破，取得了诸多优质大客户的认可，电子变压器产品已切入博世等一线汽车品牌供应链，为进入汽车电子领域迈出了实质性的步伐。公司2016年变压器营收在4000万元左右，在成功切入博世为代表的全球顶级汽车电子tier1供应链后，业务有望迎来全面爆发，我们预计公司2017年该项业务的营收在8800万元左右，净利润2000万，2019年营收有望达3.7亿元，净利润7400万元，2016-2019年营收cagr为61.4%。

顺络电子变压器营收和净利润预测（单位：亿元）

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