食品饮料反弹高度落后于大盘。上周股市在连续下跌后反弹,尤其是跌幅较大估值较低的周期类股票,食品饮料板块反弹幅度低于大盘。如果大盘继续反弹,预计食品饮料反弹幅度仍将低于大盘,主要是行业短期催化剂较少。随着经济增速下调,市场担心食品饮料上市公司业绩会受到影响。

但是后续食品饮料板块的跌幅也有限,主要是白酒公司估值的平均水平已经低于2008年的水平,尤其是一线白酒公司的股价。大众食品类公司2012年每股收益对应市盈率约为20倍,也已处于历史低位。推荐阅读围观洋春运：孟加拉上万朝觐民众爬火车返乡 场面震撼 2011年经济数据今发布 七千意见激辩校车安全 盛松成：社会融资规模符合调控 2011年最令人惊讶的11张照片(图)探秘车站客运服务员夜班生活(图)[股神争霸] 涨停王浮出水面孙立坚：标普对欧债问题3大影响

随着广西等地甘蔗开榨进入高峰期,供求关系决定的糖蜜价格逐渐确定下来,目前已有800元/吨左右的甘蔗糖蜜价格报出,低于此前市场预期的900-1000元/吨。尽管离甘蔗糖蜜最终采购价格的确定仍有一小段时间,但对于市场广泛关注的安琪酵母(600298,股吧)2012年业绩,我们做了敏感性分析。

我们的盈利预测基于以下假设:2012年公司收入增速约25%、2011年甘蔗糖蜜采购均价约为1200元/吨、糖蜜成本占到生产成本的48%左右、2012年糖蜜以外的生产成本价格涨幅在5%左右、甜菜糖蜜价格保持相对稳定。我们暂时按照2012年甘蔗糖蜜采购均价降幅20%计算,2012年每股收益1.45元,目前股价对应2012年市盈率19倍,处于历史低位,维持买入评级。

关注成本下降超预期的大众食品类公司。在白酒短期催化剂较少的背景下,我们倾向于选择刚性需求的优质大众食品类公司,推荐伊利股份(600887,股吧)、安琪酵母、双汇发展(000895,股吧)。其中,安琪酵母最终的甘蔗糖蜜采购均价有可能超出市场预期,形成短期催化剂。预计双汇发展2012年的每股收益3.05元,隐含的假设是生猪采购均价同比2011年下降10%。如果春节后生猪价格下降幅度较大,将形成短期催化剂。

风险提示:经济增速下降导致行业产销量增速低于预期;食品安全问题。（华泰联合证券研究所）

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