虽然小麦对玉米替代比例后期有望提高，但下游饲料消费转淡，预计提振作用有限。中期来看，小麦或已经进入由强转弱的阶段。

春节以来，玉米期价节节攀升，而强麦价格却上冲乏力，自2月6日后进入弱势调整。目前，强麦1205合约期价已再度低于玉米1205合约的价格，未来强麦对玉米的大规模替代能否再次出现，是市场需要关注的。

国内小麦市场步入消费淡季

中国海关统计数据显示，去年12月，国内进口小麦217493吨，2011年共计进口小麦1248822吨，同比增长2.48%，这在一定程度上降低了南方销区加工企业对产区小麦的采购需求。

目前春节假期刚过，小麦购销还未完全恢复，现货价格延续年前稳中有升的趋势。春节期间面粉厂开工率普遍有所下降，目前国内面粉厂开工率在55%左右，节后待销库存压力减小。由于产能下降，部分产品出现一定程度提价，但下游消费已经步入淡季，需求反应较为平淡。在消费转淡的情况下，上游原料采购的成本压力难以向下游有效传导，而下游消费的转淡将进一步限制上游原料的采购。

小麦替代玉米比例增加难以提振消费

目前强麦期货指数与玉米指数的比价已经处于历史最低水平1.04附近，小麦与玉米的正常比价为1.5。根据历史经验判断，小麦玉米比价低于1.05时，小麦替代玉米现象开始出现。历史数据显示，当小麦玉米比价低于0.93时，将出现较大规模小麦替代玉米现象。当前期货强麦1205合约与玉米1205合约的比价已经运行至0.99附近，预计受到比价关系的影响，饲料配方中小麦替代玉米的比例将开始上升。如果玉米价格继续坚挺，而成本压力不能顺利向下游传导的话，小麦替代的比例会继续增加，小麦与玉米比价将回升。

由于今年玉米水分居高不下，玉米存储有很大风险，很多饲料企业不敢大量采购玉米。此外，后期玉米价格走势存在较大变数，一方面国家在东北地区收储已刺激玉米价格回升，另一方面玉米工业需求较大，一旦春节后玉米深加工业需求好转，玉米价格很快就会大幅走高。综合考虑，饲料企业更乐意采购小麦，部分企业甚至已全部用小麦。

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