【主要观点】当下游需求逐渐转淡、难以再独当一面，油厂恢复正常开机、挺价基础遭受考验，油粕比价反复震荡或向上修正，豆粕价格将面临潜在的下行风险，必须提防“塌陷”行情重新出现。

近期，国内豆粕再度成为农产品板块明星，连续“爬坡”行情惹人注目。自11月中下旬以来，43%蛋白豆粕价格已累计上涨近14%，升至4100～4200元/吨，在一片“涨”声中，市场情绪也有所膨胀。乍一看，翘首迎春的架势似乎将继续展开，期现联袂上行也显得比较完美，然而———

消费：虽无近忧却有远虑

宝城期货监测显示，年关将近，虽然下游饲料厂和贸易商踏着备货节点入市采购，但却少了往年如火如荼的抢购场景，且对油厂涨价呈现一定的抵触性和选择性，对于豆粕涨价幅度较小的压榨商，饲料企业采购略显积极，反之，成交量则明显偏低。

当前整个市场交投氛围已由前期的卖方市场向买卖双方相对平衡状态转移，高价抑制需求的迹象正在显现，如果现货报价继续拉涨，买盘动能或将进一步减弱，直至带动价格走低。

据了解，部分大型饲料企业购货储备量已达到15～25天，有的企业甚至已经敲定了2013年1月份的合同订单，暗示下游市场年前备货需求存在被透支的可能，预计未来2～3周将进入需求真空期，高企的现货价格或将“独木难支”。

值得说明的是，饲料企业备货依据在于终端养殖需求的良好预期以及盈利水平的改善。尽管生猪配合料价格较11月初小幅上调30元/吨，至3180元/吨，但受饲料成本步步走高的影响，育肥猪料毛利润却连续4周下滑，已降至183元/吨。

利润空间大幅缩水，可能导致饲料企业备货“胃口”无形收小。如果元旦前后生猪被大量屠宰令其存栏量突发下滑，终端饲料消费疲软向上游逐级传导，或将约束豆粕价格急速“低头”。

供应：看似偏紧实则宽松

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