行业近况：

12月份挖掘机行业销量8,683台,同比增长19.9%,环比11月份增长6.9%全年挖掘机累计销量114,743台,同比下降3.5%,符合预期,2013平淡收官。

评论：

市场格局上,内资品牌份额总体稳定:国产主要品牌中,山河智能/三一重工/柳工/厦工12月销售290/1,062/520/180台,同比增长68.6%/58.3%/36.8%/7.8%龙工/中联重科分别销售93/54台,同比分别下降33.6%/78.1%外资品牌中,卡特彼勒单月销售832台,同比大幅增长87.4%小松/日立分别销售778/649台,同比增长75.2%/23.1%斗山/现代江苏分别销售554/195台,同比分别增长47.3%和下降0.5%。全年来看,卡特彼勒/山河智能/小松/日立/三一实现同比正增长,增速为24.9%/9.6%/1.8%/0.8%/0.4%柳工同比下滑7.6%,龙工、厦工、中联降幅在30%以上。国产品牌全年累计市场份额41.3%,同比持平,其中三一重工市占率同比小幅上升0.6ppt至13.7%,稳居龙头位臵。

产品类型上,全年仅小挖实现同比正增长:小挖(13吨及以下)受益于小型市政工程和农田水利建设12月同比增长23.8%用于大中型基建项目的中挖(13吨-30吨)同比增长9.0%大吨位(30吨及以上)挖掘机受益于矿山需求企稳和低基数,12月销量同比大幅增长77.3%全年来看,小挖同比增长5.6%,中挖、大挖同比分别下降2.0%和30.0%。

地域上,国内增速企稳,出口继续下滑:12月国内销量同比增长25.4%,其中东中西部地区分别实现33.7%,17.0%和25.8%的增长,但出口仍下滑14.7%全年东部累计销量同比增长5.0%,中、西部累计销量分别同比下滑9.0%和2.9%,出口累计同比下滑5.9%。

估值与建议：

往前看,我们维持挖机行业2014年缓慢复苏的预测,预计同比增长6%,特别地,2013年挖机行业增速前低后高,2014年上半年销售旺季或存超预期可能,建议投资者关注国企改革、出口复苏、行业发展支持政策及销售旺季可能带来的交易性投资机会,重点推荐柳工、安徽合力及中联重科。

风险：

经济复苏力度弱于预期信用销售违约率上升。

来源：中金公司

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